Op vakantie naar India

Wij gaan binnenkort naar India.
We kijken er al lang naar uit.
Deze keer gaat de reis naar Maharashtra.
Maar we vliegen eerst naar Hyderabad.

Bron van de afbeelding was het reismagazine: Azie.

Deze afbeelding toont in vogelvlucht de route (rode streep):
aankomst in Hyderabad (Andhra Pradesh) en we verlaten India via Mumbai.

Intussen kwam ik deze oude reisposter tegen.
Past prima bij onze reis.
Een beetje romantisch maar dat verwoordt ons uitzien naar de reis.

Het centraal afgebeelde monument is de Charminar.
In de toekomst hopelijk eigen fotox92s.
Nu een foto die bijna in de Efteling had kunnen worden gemaakt.

Het vernieuwde Stedelijk Museum

Het museum is weer een prachtig gebouw geworden
maar of je er zoveel jaren (sinds 2004. Bron NOS) dicht voor moet zijn geweest?
Erg druk.
Zo druk dat er geen plaats was in het cafxe9 of in het restaurant in het museum.
Dat restaurant was trouwens vanuit de tentoonstellingsruimtes van
het museum niet te bereiken.
Slecht georganiseerd.
Druk is het er, Nederlanders, Belgen, Fransen, Amerikanen, overal vandaan.
Terecht, want de collectie is super!
Mooi, HM (Hare majesteit, een portret van Beatrix) van Luc Tuymans.

De Stedelijke Badkuip in volle glorie.


Er is een prachtig wandtapijt aangebracht tegen een van de nieuwe muren van de Badkuip. Het is ontworpen door Petra Blaisse en Marieke van den Heuvel. Het heet Inside Outside.


Petra Blaisse en Marieke van den Heuvel.


Onder de badkuip.


Karel Appel, wandschildering van het voormalig restaurant van het Stedelijk Museum, 1956, minerale verf op pleister, raam met glasapplique.


Julio Gonzales, La Montserrat, 1935 – 1937. Het licht maakt fotograferen moeilijk in het Stedelijk. Gelukkig is de close-up van het beeld beter.


Julio Gonzales, La Montserrat, 1935 – 1937.


Marc Chagall, Le violoniste, 1912 x96 1913, olieverf op doek.

Er hangen twee grote werken van Chagall.
Deze vind ik het mooist.
Chagall heeft een heel eigen beeldtaal. De volgende twee detailfotox92s
laten daar wat van zien.


Marc Chagall, Le violoniste, detail.


Marc Chagall, Le violoniste, detail.


Karel Appel.


Dan Flavin, Untitled (to Piet Mondrian through his preferred colors, red, yellow and blue) en Untitled (to Piet Mondrian who lacked green) 2, 1986.


Sol Lewitt.


Henri Matisse, Le perruche et la sirene, 1952 x96 1953, gouache op papier, uitgeknipt en geplakt op papier, gemonteerd op doek.


Jean Tinguely, Gismo, 1960.

Helaas komt deze ook niet goed over op de foto.
Daarom nog twee detailfotox92s.
Een van dat leuke karretje dat bij de installatie hoort.


Jean Tinguely, detail.


Jean Tinguely, detail van het karretje.


Yayoi Kusama, Aggregation on thousand boats show, 1963, mixed media.


Yayoi Kusama, detail.


Lee Bontecou, Untitled, 1961.


Simone Forti, Angel, 1975 x96 1977, holografische print, gloeilamplicht, kunststof, hout.


Jasper Johns, Untitled, 1964 x96 1965, olieverf, bezem en linialen op doek.


De ruimte onder de Badkuip en onder de grond. Waarom de ruimte zo hoog is, weet ik niet. Volgens mij hadden dit ook twee verdiepingen kunnen zijn.



Sigmar Polke, Farbtafelen, 1986 – 1987.


Sigmar Polke, Farbtafelen.


Herfststukje

De afgelopen weken heb ik hier en daar
wat bladeren verzameld en een paar kastanjes en eikels.
De bladeren zijn een telefoonboek gegaan.
De afgelopen weken waren er al wat fotox92s van te zien.

Gisteren heb ik wat bijzonder papier gekocht:
een stuk gemaakt van boombast en een stuk met een werkje.

Als je de bladeren op het papier legt geeft die al een schitterend gezicht.

De basis voor het herfststukje zijn twee glazen vazen.

Vervolgens richt ik de vazen in met het papier en de bladeren.

En dit is het eindresultaat:

Met de trein naar Amsterdam…..nee dus.

Vanochtend was ik van plan om met de Fyra naar Amsterdam te gaan.
Het vernieuwde Stedelijk Museum bekijken.
Toen ik op het station aankwam hoorde ik een drukke omroepster.
Maar eens gaan kijken wat er aan de hand is, dacht ik.
35 minuten vertraging.
Op zich kwam me dat niet slecht uit want ik kwam tussen twee treinen
op het station aan. Maar gaat de trein dan ook.
Dat kon de medewerker van de informatiebalie niet bevestigen.
Ik kon maar beter de reguliere trein via Den Bosch nemen.
Gaat al over vier minuten.
Maar voor iemand zonder OV-jaarkaart
is 4 minuten te kort om nog een kaartje te bemachtigen.
Ik ben terug naar huis gelopen en heb de auto genomen.
Ik was om 11:00 uur in Amsterdam.

Grote Kerk van Breda vanaf het Kasteelplein.


Petrus van Schendel

Heel veel kan ik er niet over zeggen,
maar deze week ontving ik van de schrijver,
de heer Jan de Meere, een afbeelding met de omslag
van zijn boek dat op 10 november van dit jaar het licht zal zien.
Voor mij is het boek ook nog in het donker.
Ik heb er nog niets van gelezen, laat staan gezien.
Maar op 10 november zal het boek gepresenteerd worden
bij de opening van een tentoonstelling over het werk van Petrus van Schendel
in het Bredax92s Museum.
De omslag ziet er schitterend uit.

Jan M.M. de Meere: Petrus van Schendel; een leven tussen licht en donker..


Lonely Planet: de top 10 steden die je moet bezoeken in 2013

Lonely Planet’s top 10 cities to visit in 2013
1. San Francisco, US
2. Amsterdam, Netherlands
3. Hyderabad, India
4. Derry/Londonderry, Northern Ireland
5. Beijing, China
6. Christchurch, New Zealand
7. Hobart, Australia
8. Montreal, Canada
9. Addis Ababa, Ethiopia
10. Puerto Iguazu, Argentina

Natuurlijk zijn Nederlanders heel blij met Amsterdam op plaats 2.
Maar voor mij is plaats 3 ook interessant.
Wij gaan binnenkort naar Hyderabad!

Spinoza in kleine stapjes.

Een kenner ben ik niet. Heb geen filosofie gestudeerd.
De informatie die ik op het web aantref is naar
mijn gevoel voor gevorderden.
Daarom dat ik mijn x91avonturenx92 op het filosofische pad,
met horten en stoten, hier op mijn weblog vastleg.
Misschien heeft iemand ideexebn of aanvullingen.
Misschien helpt het andere gexefnteresseerden.

=====================================

Wat ik heel opmerkelijk vond aan de Ethica van Spinoza
(ik heb het boek nog maar alleen doorgebladerd),
is dat ieder hoofdstuk begint met definities en axiomax92s.
Nu heb ik lang geleden, op de middelbare school,
tijdens wiskunde te maken gehad met axiomax92s.
Een van de bekendste is:
de kortste afstand tussen twee punten is een rechte lijn.
De doelstelling van wiskunde is niet deze bewering (axioma) te bewijzen.
Doelstelling is om met behulp van axiomax92s te komen tot
een samenhangende set regels die gebruikt kunnen worden
om problemen op te lossen.

Op de site WisFaq wordt het als volgt gedefinieerd:

x93Bewijzen dat een rechte lijn de kortste afstand is tussen twee punten, dat is niet iets dat voor de wiskunde is weggelegd. Wij gaan er van uit dat de kortste verbinding een rechte lijn is, en daar bouwen we op voort. In de wiskunde wordt altijd voortgebouwd op “grondstellingen”, die dan “axioma’s” of “postulaten” worden genoemd.

Maar daarbij beperken wij ons niet. Je kunt meten op verschillende manieren (met verschillende metrieken, zoals dat officieel heet) en je kunt ook verschillende soorten meetkunde bedrijven (Euclidisch, hyperbolisch, elliptisch).
In andere meetkundes is de kortste verbinding niet een directe rechte lijn.x94

Volgens Wikipedia zit het als volgt:

x93Een axioma (of postulaat) is in de wiskunde en logica sinds Euclides en Aristoteles een niet bewezen, maar als grondslag aanvaarde bewering. Een axioma dient zelf als grondslag voor het bewijs van andere stellingen. Een axioma maakt deel uit van een deductief systeem. In de wiskundige logica heet een deductief systeem een theorie. Bij het opstellen van een theorie moet men met een aantal beperkingen rekening houden:
? axioma’s mogen niet met elkaar in tegenspraak zijn
? axioma’s mogen niet uit andere axioma’s afgeleid kunnen worden
Als axioma’s met elkaar in tegenspraak zijn dan is een theorie inconsistent. Een axioma dat uit andere axioma’s afgeleid kan worden is geen axioma, maar een bewezen stelling. Een verzameling van axioma’s is dan ook de kleinst mogelijke verzameling van veronderstellingen die een theorie mogelijk maken.x94

De postulaten of axiomax92s van Euclides zijn (weer volgens Wikipedia):
x93De vijf postulaten van Euclides zijn de vijf axioma’s uit het meesterwerk Elementen van Euclides waarmee de grondslagen van demeetkunde worden gelegd.
Deze vijf postulaten zijn:
1. Twee punten kunnen verbonden worden door een rechte lijn.
2. Elke rechte lijn kan eindeloos als rechte lijn uitgebreid worden.
3. Elk lijnstuk kan de straal zijn van een cirkel met een van de uiteinden van dat lijnstuk als middelpunt.
4. Alle rechte hoeken zijn congruent.
5. Als twee lijnen een derde lijn zo snijden dat de som van de binnenhoeken aan een kant kleiner is dan twee rechte hoeken, dan moeten deze twee lijnen elkaar onvermijdelijk snijden als ze genoeg verlengd worden.x94

Voor mij is het feit dat Spinoza in een niet-exacte wetenschap methodes gebruikt die in de exacte wetenschap worden gebruikt een eye-opener. Daarmee tilt Spinoza, in mijn ogen de filosofie naar een hoger niveau. Maar dat zegt misschien meer over mijn beperkte kennis van filosofie dan van Spinozax92s aanpak.

The 9/11 report

Onlangs was ik in MOTI in Breda.
De tentoonstelling die ik bezocht loopt nog:
SMALL STORIES BIGGER PICTURE.
In de museumwinkel zag ik het boek liggen.
Een stripverhaal gemaakt op basis van het officixeble
rapport van de 9/11-aanslag.
Een goed idee.
Stel je voor een stripverhaal over de Lockheed affaire.
Je ziet Victor Baarn, playboy-industrieel, al in een sportauto.
Misschien is x91small STORY BIGGER picturex92 een goede titel?

De uitvoering door Sid Jacobson en Ernie Colon is wat minder.
Bij vlagen saai en erg volgzaam.
Te letterlijk maar een goed idee.
Verdient navolging!

Kunstvaria

Even weg geweest.
Ik ben te druk geweest de afgelopen weken.
Daardoor was er onvoldoende tijd om te werken aan Kunstvaria.
Het feit dat de weblog leverancier nogal eens performance problemen
heeft helpt natuurlijk ook niet.
Neemt niet weg dat dit weer een mooie serie is
met 20 werken waaronder tweemaal Richter
en nog een paar meer van Picasso.

al bij al veel kunst waar de afgelopen weken
veel mee aan de hand was.
Werden ze niet gestolen (Picasso)
dan werden ze wel beschreven (Rothko)
of ze bereikten de hoogste prijs ooit (Richter).

Los van al die ellende: Geniet!

Gerhard Richter, Abstraktes Bild 809 x96 4, 1994, oil on canvas.


Elizabeth Frink, Fallen warrior, 1963, charcoal on paper.


Gerhard Richter, Prag1883 x96 1983, oil on canvas.


Giovanni Savoldo, Piet with three saints, 1529, oil on canvas.


Illustration to a Ramayana series Rama and Lakshmana confer with the monkey army.


Joseph Mallord William Turner, A coast scene with fishermen hauling a boat ashore, The Iveagh Sea-piece, circa 1803 x96 1804, oil on canvas.


Large pair of imperial cloisonnxe9 enamel cranes and 19th century censor.


Mark Rothko, No 1, royal red and blue, 1954.


Aboriginal art, Mawalan 1 Marika figure, male, Djangkawu ancestral being, Dhuwa Moiety, Australia, 1960, human hair, bark fibre, feathers, natural pigments on wood.


Maya vase with seated Lord with rattle, circa 725 – 735.


Pablo Picasso, Bust of a woman arms raised (Buste de femme, les bras levs), Dinard, summer 1922.

Picasso special vanwege een tentoonstelling over zijn werk
in zwart/wit: Picasso Black and White in het Guggenheim New York.


Deze is gewoon mooi: Pablo Picasso, Femme a la fenetre (Marie-Therese), 1936.


Deze is fantastisch: Pablo Picasso, Marie-Therese face and profile (Marie-Therese face et profil), Paris, 1931.


Pablo Picasso, The kitchen (La cuisine), Grands-Augustins, Paris, november 9, 1948, oil on canvas.


Ronnie Tjampitjinpa, Tingari cycle Wilkinkarra, Lake Mackay, 2007, acrylic on linen.


Silver decadrachm of Acragas (modern day Agrigento), Sicily, 406 BC.


Goed, misschien geen kunst. Wel heel schrijnend. Timothy H. Ox92Sullivan, printed by Alexander Gardner: A harvest of death, Gettysburg, July 4, 1863, albumen print.


Virgin and child with saints Dominic and Francis, Italian, circa 1280 – 1290.


Wassily Kandinsky, Studie for improvisation 8, painted in 1909 in Murnau, oil on cardboard laid down on canvas.


William Kentridge, Drawing for the film history of the main complaint, 1995 – 1996.


Mooie letters

Ik ontvang een nieuwsbrief van een webshop
waar lettertypes (fonts) worden verkocht.
Het idee is dat die lettertypes aangekocht kunnen worden
door ontwerpers voor reclame-uitingen bijvoorbeeld.
Ik vind ze gewoon mooi.
Hieronder een serie van drie.
Achereenvolgend:
= x91Argusvlinderx92 in Hipsterscript
= x91Argusvlinderx92 in Koh-I-Noor Latin Bold
= x91Argusvlinderx92 in Bookeyed Jack

Argusvlinder in mooie letters.


Europalia: India

Deze week ontving ik de officixeble aankondiging van de volgende Europalia manifestatie.
De komende editie zal India centraal staan.
Voor iemand die al druk bezig is met zijn visum voor India
is dit natuurlijk extra leuk.
De geschiedenis leert dat de tentoonstellingen, voorstellingen
en andere activiteiten steeds weer erg de moeite waard zijn.
De manifestatie speelt zich af in Brussel en
de laatste jaren ook in andere steden van Belgixeb.

Wie kan er nog zonder Facebook.
Ook de Europalia heeft een pagina over India.
Er staan twee filmpjes.
Een in het Frans (het blijven Belgen) maar ook
een erg leuke film (anderhalf uur) met de naam x91Sita sings the bluesx92.
Los gebaseerd op het Hindoe epos de Ramayana.

Het epos wordt verteld door wajang poppen die
de twee hoofd verhaallijnen (een modern en antiek sprookje) aan elkaar praten.

Net als in andere Indiase films volgen er op gezette tijden liederen,
al dan niet ondersteund met zang.
Hier heeft de maakster (Nina Paley) gebruik gemaakt
van de jazz opnames van Annette Hanshaw (jaren 1920),
die prachtig passen in het verhaal.
De animatiefilm duurt alles bij elkaar meer dan een uur.
De beelden zijn prachtig, vaak komisch.

x93Sita Sings the Blues” is based on the Hindu epic “The Ramayana”. Sita is a goddess separated from her beloved Lord and husband Rama. Nina Paley is an animator whose husband moves to India, then dumps her by email. Three hilarious shadow puppets narrate both ancient tragedy and modern comedy in this beautifully animated interpretation of the Ramayana. Set to the 1920’s jazz vocals of torch singer Annette Hanshaw, Sita Sings the Blues earns its tagline as “the Greatest Break-Up Story Ever Told.” It is written, directed, produced and animated by American artist Nina Paley.

Het volgende plaatjes heft niets met de Europalia te maken,
maar ik vond het eerder deze week
en ik moet het ergens kwijt.

Mona Lisa Rani.

Fitch beoordeelt Europees noodfonds 'AAA'

(Fitch Assigns European Stability Mechanism ‘AAA’)

In het Nederlands betekent dit dat kredietbeoordelaar Fitch
(een soort financixeble waakhond) zegt dat het Europese noodfonds
de hoogste kredietwaardigheid mogelijk heeft.
Dat wil zeggen dat ze niemand meer vertrouwen dan het Europese noodfonds.

De vraag die dan naar boven komt is: waarop baseert men dat.
Immers in het verleden had bijvoorbeeld de RABO bank
ook de AAA-status die vervolgens net zo leuk weer aan de kant geschoven werd.
Hoe betrouwbaar is Fitch dus eigenlijk.

Ze baseren zich in de beoordeling van het Europees noodfonds op de volgende zaken:
1) het Europees noodfonds beschikt over x91uitzonderlijk sterke mechanismes
om geld af te roepenx92 inclusief een systeem dat vroegtijdig waarschuwingen
kan geven zodat tijdig geld ingezet kan worden;
2) er is veel geld beschikbaar, ten minste 15% in cash
van het uitgeleende bedrag
(persoonlijk vind ik dat geen hoge buffer, maar ik ben dan ook geen bankier);
3) veel liquide middelen van hoge kwaliteit (?)
waarmee ten minste 12 maanden risicox92s kunnen worden afgedekt
(ik neem aan dat men daar mee bedoelt dat mochten schuldenaren niet terugbetalen,
dat men dan 12 maanden de tijd heeft om te reageren);
4) het noodfonds is een preferente crediteur
(als iemand (in dit geval een land) failliet gaat staat het noodfonds
vooraan bij het uitdelen van de restanten;
5) het noodfonds heeft een sterk bestuur dat breed gedragen wordt door de politiek;
6) voor het beheer van het geld onder controle van het noodfonds,
worden zeer voorzichtige regels gehanteerd.

Mooi.

Waar zit het probleem?

x93However, as Fitch has previously commented, in the event that Greece were to exit from the eurozone, the ratings of all sovereign and sovereign-rated entities in the eurozone, including the ESM, would be placed on Rating Watch Negative as Fitch re-assessed the broader political commitment to the euro and the potential contagion and financial implications of a Greek exitx94

Vrij vertaald: x93Echter, als Griekenland de eurozone verlaat,
dan wordt de AAA-status opnieuw bekeken.x94

Dat is een politiek oordeel.
Als waakhond moet je regels stellen volgens welke instellingen zich dienen te gedragen.
Je moet die instellingen niet op hun blauwe ogen geloven.
Stel vragen, bekijk de stukken, bekijk al de details en
geef dan een oordeel over hoe de instellingen de regels volgen.

De bewering over Griekenland is weer de x91oudex92 Fitch:
het gaat niet om de feiten.
Ze hebben alleen meningen. Vandaag ben je nummer 1, morgen niet meer.
De waakhonden hebben de crises tot nog toe overleefd, maar vraag me niet waarom.
Ze zijn onderdeel van het probleem dat nog niet is opgeruimd.

Een korte gedachte tot slot:
Griekenland kan zelfstandig beslissen de eurozone te verlaten.
Wat zegt dat over de stabiliteit van het Europese noodfonds?

Mijn conclusie:
Fitch heeft duidelijk niets geleerd van de crises.
Voor hen is een systematische beoordeling van de financiele gezondheid
van organisaties minder van belang dan het uiten van politieke oordelen.
De crises is nog niet voorbij.

Hieronder volgt de hele Engelstalige tekst van het persbericht:

Fitch Assigns European Stability Mechanism ‘AAA’ Ratings Endorsement Policy
08 Oct 2012 9:50 AM (EDT)
________________________________________
Fitch Ratings-London/Paris-08 October 2012: Fitch Ratings has assigned the European Stability Mechanism (ESM) a Long-term Issuer Default Rating (IDR) of ‘AAA’ and a Short-Term IDR of ‘F1+’. The Outlook is Stable.
The key credit strengths that underpin ESM’s ‘AAA’/’F1+’ ratings are as follows:
— exceptionally strong mechanisms for exercising callable capital, including an ‘early warning system’ (EWS) to ensure timely management of its capital needs
— relatively high capitalisation ratio and the requirement that paid-in capital/reserves will always be equal to at least 15% of outstanding debt
— high-quality and liquid assets that will always be equivalent to at least 12 months of maturing ESM liabilities
— the ESM’s preferred creditor status (PCS)
— the strength of its governance in terms of management as well as the composition of the board of governors that underscores the strong political support for the ESM
— prudent investment guidelines adopted by the ESM for the management of its reserves and capital.
ESM is a multilateral lending institution aimed at providing emergency financial assistance to euro Area Member States (EAMS) in financial distress. It has been created as a permanent financial assistance institution, and will succeed the European Financial Stability Facility (EFSF; ‘AAA’/’F1+’) which is a temporary guarantee vehicle. Financial assistance will comprise loans, credit lines, loans for the purpose of recapitalisation of financial institutions, and sovereign securities purchased either in the primary or secondary market. ESM was created by a treaty signed on 2 February 2012 by the 17 EAMS and incorporated in an amendment of Article 136 of the Treaty on the Functioning of the European Union. Following its ratification by Germany, the treaty has entered into force and ESM officially started operations on 8 October 2012.
The ESM is owned by the 17 EAMS, on the basis of their contribution key, equal to their share in the European Central Bank’s capital. Subscribed capital amounts to EUR700bn, of which EUR80bn will be paid in between 2012-2014. The remaining share, EUR620bn, can be called in case of need. According to ESM’s founding treaty, a capital call can be launched to revise ESM’s lending capacity or replenish capital in the event of credit losses. Most importantly, to avoid a default from ESM on its debt obligations, an emergency capital call procedure, unique among multinational development banks (MDBs), has been established. It allows the ESM’s managing director (currently Klaus Regling), to call capital without approval of the governing bodies to ensure timely payment. Capital calls payments have to be received within seven days. The commitment of EAMS to provide callable capital is legally binding.
The ESM maximum lending capacity of EUR500bn is backed by EUR700bn of paid-in and callable capital. Moreover, 92% of the EUR500bn lending capacity (which would be financed by the ESM from public debt markets) would be covered by paid-in capital and the callable capital of EAMS shareholders currently rated ‘AA-‘ and above by Fitch, which compares favourably to other ‘AAA’ MDBs rated by Fitch. The explicit and legally binding mechanism to pay-in additional capital if required to maintain the creditworthiness of the ESM is crucial for off-setting the principal credit and rating weakness relative to peers which is the potentially large and very concentrated risk exposures that it may incur.
ESM will be better capitalised than other European MDBs: it will be endowed with a substantial amount of capital, representing 11.4% of subscribed capital, and disbursed in five equal instalments (20% each), the first two being paid in 2012 and the final in H114. The founding treaty limits ESM lending to EUR500bn and stipulates that paid-in capital must represent at least 15% of debt issued during the phase-in period; as lending will be funded by debt, this implies that the ratio of paid-in capital to loan must be maintained above 15% of outstanding loans. Hence, when operating at full capacity, the equity to assets ratio will stand at 13.8%, which is in line with other ‘AAA’ rated European MDBs.
EAMS’s strong willingness to support is also reflected in the preferred creditor status (PCS) granted to ESM. PCS materially reduces the ESM’s sovereign credit risk arising from its lending facilities and enhances recovery prospects in the unlikely event of default. In contrast with other MDBs, PCS is clearly stated in the ESM founding treaty, which indicates that ESM financial assistance instruments will be junior only to the IMF. However, the PCS will not apply to EFSF facilities existing at the time of signing the ESM treaty in February 2012 that are transferred to or supplemented with additional financing from the ESM, including the EUR100bn loan agreed by the EFSF to the Spanish government in support of the restructuring and recapitalisation of the Spanish banking sector.
PCS is an important credit mitigant given the ESM’s role of providing support for sovereigns in financial difficulties. In addition, ESM’s financial assistance will be subject to policy conditionality as set out under a memorandum of understanding (MOU) with the national authorities that, if effective, will reduce the credit risk faced by the ESM. As with policy-conditional financing provided by the IMF, the ESM could chose to suspend loan disbursements in the event that the conditions are not met.

The ESM will always have sufficient liquidity to meet all its obligations over the next 12 months . Funds from the paid-in capital will not be lent, and used as a liquidity buffer consisting of two tranches. A short-term (ST) tranche, made of highly liquid investments with a minimum rating of ‘AA’, that will have to cover at least six months of future payments due from beneficiary countries, with a minimum overall size of EUR5bn. The remainder will be managed in a medium and long-term (MLT) tranche, made up of longer-term assets (three years maturity maximum) and may include euro area (EA) sovereign assets rated below ‘AA’ (but not the assets of sovereigns in receipt of ESM financial assistance). ESM’s operational guidelines specify that the ST tranche plus 50% of the MLT tranche must cover ESM’s liquidity needs for the next 12 months. They also state that the maximum amount which ESM is allowed to invest in EA sovereign bonds rated below ‘AA’ is limited at EUR5bn and this amount is not included in the calculation of the liquidity buffer needed to cover ESM’s obligations over the next 12 months.
The rating is robust to downgrades of ‘AAA’ shareholders into the ‘AA’ rating category. However, as Fitch has previously commented, in the event that Greece were to exit from the eurozone, the ratings of all sovereign and sovereign-rated entities in the eurozone, including the ESM, would be placed on Rating Watch Negative as Fitch re-assessed the broader political commitment to the euro and the potential contagion and financial implications of a Greek exit.
ESM’s ratings will be reviewed in light of any amendments to the ESM treaty or changes in Fitch’s understanding of the current constraints and credit enhancements implied by the treaty and operational guidelines. For example, if under Article 19 of the treaty, the ESM were to adopt new instruments that materially changed its potential credit profile, the rating of the ESM would be subject to review.
For all of Fitch’s Eurozone Crisis commentary go to http://www.fitchratings.com/web_content/pages/grs/eurozone